2019-07-30 21:30:05
长江商报消息 ●长江商报记者沈右荣
国内航空发动机的主要研制和生产商航发动力正在借助资本市场对三家子公司纾困。
根据航发动力公告，公司拟通过实施65亿元债转股方案，对旗下的黎明公司、黎阳动力、南方公司进行增资，进而降低三家子公司的资产负债率。
公开资料显示，公司所生产的航空发动机产品覆盖我国大、中、小推力涡轮、涡喷、涡桨等发动机，是我国航空发动机的核心研发及生产企业，是支撑我国由航空大国走向航空强国、航空装备创新发展，保卫我国航空战略安全的骨干力量。
航发动力方面解释债转股时称，公司在做大收入规模、提升市场份额的同时，短期内存在回款滞后情形，财务压力不断增大，经营现金流持续紧张。
长江商报记者发现，这是2017年以来航发动力第二次主动降低负债率。
2017年，航发动力定增募资96.30亿元偿还借款，其资产负债率一下子由61.74%下降至42.25%。
去年以来，航发动力积极进行成本管控。去年，其营业收入在增长，但期间费用减少了5.06亿元。去年，公司实现营业收入231.02亿元，同比增长2.43%，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）10.64亿元，较上年同期增长10.82%。
值得一提的是，航发动力在研发支出方面不减反增，2014年以来，其研发支出持续增长，去年达4.79亿元，较上年增长14.05%。（研发支出不含专项应付款，下同）
债转股为子公司解困
上市央企再度迎来市场化债转股。
根据航发动力披露的重组预案，公司拟通过“债转股+发行股份购买资产”方式，向中国航发、国发基金、国家军民融合产业投资基金、交银投资、鑫麦穗投资、中国东方、工融金投发行股份购买各方持有的黎明公司31.23%股权、黎阳动力29.14%股权、南方公司13.26%股权。3家标的公司预估对价暂未确定，发行股份价格定为20.56元/股，较公司停牌前一个交易日收盘价23.66元/股折价约13.10%。同时，中国航发以国拨资金形成的合计19.8亿元对黎明公司、黎阳动力、南方公司增资并取得其股权。交易完成后，航发动力获得三家子公司全部股权。
黎明公司、黎阳动力、南方公司是航发动力下属重要子公司。其中，黎明公司是航空发动机制造商，主要业务领域涉及航空发动机、非航空民品等。黎阳动力是航空发动机制造商，主要产品包括航空发动机、航空发动机关键零部件以及非航空产品。南方公司是涡轴/涡桨发动机制造商，产品主要应用于直升机、教练机、运输机、无人机等机种。
航发动力表示，通过本次债转股可解决黎明公司、黎阳动力、南方公司发展困境，显著降低3家子公司资产负债率，降低财务成本，为其实施技术改造、转型升级奠定基础。
年报显示，截至去年底，黎明公司、南方公司、黎阳动力的资产负债率分别为59.98%、43.15%、44%。同期，母公司航发动力的资产负债率为42.92%。
航发动力资产负债表显示，截至去年底，虽然公司资产负债率看上去并不高，但其流动性并不足。其流动资产302.68亿元，其中应收票据及应收账款和存货合计为247.01亿元，二者周转速度并不高。同期，公司流动负债279.59亿元，对比发现，存在一定流动性压力。
此外，航发动力债务结构有待优化。截至去年底，公司债务合计为62.49亿元，其中，一年内需偿还的短期债务为60.14亿元，占比高达96.24%，而期末公司货币资金只有45.54亿元。显然，公司还存在短期偿债压力。
公司的经营现金流也不太稳定。2016年至2018年，其经营现金流净额为—19.24亿元、9.73亿元、12.10亿元，今年一季度为—7.86亿元。
显然，此次债转股实施后，航发动力（含子公司）的财务压力大幅减轻，流动性紧张问题也将迎刃而解。
长江商报记者注意到，2017年，航发动力也曾借助资本市场力量降低负债率。当年，公司通过定增募资96.30亿元，偿还短期借款41.93亿元、长期借款37.72亿元。资产负债率由61.74%下降到42.25%。
研发支出连续5年增长
航发动力坚持科技攻关，研发支出持续增长。
航发动力在年报中表示，公司拥有先进的航空发动机研制技术、能力、经验、数据积累以及完备的产品谱系，是国内领先的航空发动机研发制造企业。
在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。目前，全球能够自主研制航空发动机的国家只有美国、英国、法国、俄罗斯和中国。航空发动机是一国科技水平、工业水平和综合国力的重要标志，由于航空发动机的高技术和高经济价值，始终是世界主要强国发展的重点领域之一。
长江商报记者发现，在研发支出方面，航发动力不遗余力。数据显示，2013年，公司研发支出仅为0.44亿元，2014年猛增至2.44亿元，一年增加2亿元。2015年至2018年，其研发支出分别为2.99亿元、3.30亿元、4.20亿元、4.79亿元，逐年在增长。
其实，上市以来，航发动力一直在支撑公司进行技术研发。2014年7月，公司曾定增募资127.60亿元，用于公司科技攻关及信息化建设，其中，也包括偿还部分子公司银行借款。2010年，公司通过定增募资20.49亿元资金中，也有部分用于技改。
通过股权引入增量资金，较大程度改善了航发动力财务压力，也推动了经营业绩改善。
去年，航发动力期间费用较上年减少了5.06亿元。具体为，销售费用为2.14亿元、管理费用为17.46亿元、财务费用4.21亿元，分别较上年同期下降15.52%、8.44%、42.90%。去年，公司实现净利润10.64亿元，同比增长10.82%，扣除非经常性损益的净利润7.49亿元，同比增长36.83%。
今年一季度，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长20.36%，净利润为390.85万元，实现了扭亏为盈，上年同期为亏损0.58亿元。
航发动力的股权结构较为稳定。上市以来，主要股东基本上没有进行减持，公司董监高也未进行减持套现。
来源：pk10八码十期方案
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