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曲美家居（603818.SH）此前海外并购顺利落地，全球化战略顺利推进，一段时间以来并购带来的业绩承压收到资本市场关注，但并购产生的协同效应也在逐步显现，后期发展可期。

曲美家居表示，收购Ekonres系公司经过深思熟虑之后的决定，其目的是实现曲美与Ekonres的产业协同、品牌协同和产品力协同。Ekonres是全球舒适椅龙头企业，多年来一直拥有稳定、优秀的盈利能力。公司将持续挖掘与Ekonres全球渠道的协同、优秀产品的协同、供应链的协同以及海外品牌进入国内后的品牌影响力的协同，进而实现曲美与Ekonres的共同增长。

实际上多家券商机构对于曲美家居的本次全球化布局都是长期看好的。

东吴证券研报指出，曲美家居收购的 Ekornes 系挪威中高端家具驰名品牌，本次收购在增加大量费用的同时，还与曲美在渠道、产能、品牌多方面形成协同： 旗下品牌 Stressless 定位中高端，可与公司高端事业部渠道协同；舒适椅品牌 IMG 定位和定价均与公司现有生活馆渠道相似，可扩充其品类；床垫品牌 Svane 工艺精良，可对公司现有软体产品进行补强。

当然研究机构对于业绩承压也都预期。华创证券研报指出，受并表Ekornes 影响，公司短期营收与业绩波动明显，受业务调整影响毛利率提升，净利率短期承压。

华创证券同时指出，曲美家居此前深耕一二线城市，有望受益一二线地产复苏，渠道管理逐步优化，全球市场开启，我们认为曲美与 Ekornes 业务整合理顺后，有望在渠道融合与供应链资源互补方面实现共赢，长期发展实力强劲。

对于协同作用，大家也是整体看好的。中银国际证券指出，Ekornes 是全球知名摇椅厂商，4000 多个零售门店遍布全球，定位中高端，拥有“全世界最舒服的椅子”Stressless， 收购成功后，曲美家居有望在生产、设计、供应链、渠道等方面与其产生协同，在丰富品牌矩阵的同时，加快国际化步伐。另外，公司坚定践行“新曲美”战略，在营销、生产、管理等层面持续改革，在新零售、整装领域积极试水，效果有望逐步显现。

资料显示，Ekornes拥有全球领先的自动化生产线，Ekornes公司2018年毛利率超过50%，高于国内行业平均水平。自动化生产线在持续生产能力、生产出错率、生产精度方面均优于传统人工生产，因此，Ekornes在生产端具有较为明显的成本优势。

曲美家居表示，目前正在按照既定规划，积极实现与Ekorne在品牌、渠道、供应链等方面的协同效应，目前IMG和Stressless在国内的发展势头良好，海外渠道和供应链方面的协同工作也在积极推进。

对于业绩出现的压力，曲美家居一方面以经营为本，努力做好主营业务，以期实现持续的收入和利润增长，缓解财务压力。另一方面，公司也希望借助资本市场降低债务压力、减少财务成本，目前正在进行相关研究。

招商证券研报指出，后续随着收购协同效应的逐步体现，一方面将助力曲美家居高端系列产品加快全球化战略布局，另一方面，曲美国内的渠道也有望带动 Ekornes 国内销售提升。同时，随着公司柔性化、信息化升级提升，运营效率仍有望进一步优化，盈利能力改善可期。

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