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2019-07-30 21:42:56

来源:上海金属网

摘要

【肖静:沪锌万事俱备只等累库 长熊基调难改】操作节奏上,新的有效率的单边持空机会可能出现在今年晚些时候,锌依然建议长期空配;同时,沪锌近月保持小Back结构的概率较大,可以从事相应套利交易。

核心观点

1。 锌长期基本面是熊市基调,长期技术图形、宏观经济周期以及由锌精矿供应增速主导的矿业周期共同叠加下,导致锌市场长期熊市基调难以改变。

2。 当前沪锌基本面供需两弱——供应端,7、8月份内蒙锌炼厂有常规检修安排,供应放量有限;消费端,镀锌板、氧化锌、锌合金产出低迷、行业整体被动去库、订单不足、以销定产被用来概括疲软的需求。

3。 7月过后,国内精锌供应继续放量、炼厂开始囤积库存,预计显性库存的变动对价格指引的钝性会增大,而显著累库的时间点则将在四季度。

4。 下半年决定锌价长期疲弱的核心依然是供应,更进一步地说,是精锌产出放量传导到社会锌锭显隐性库存的时间。

5。 后期,市场将关注国内精锌产出在9月到年底期间的放量、消费需求的季节性回暖程度、逆周期政策都可能干扰波段锌市场供求心态;各口径社会锌锭库存、国内锌市场现货升贴水及沪锌期现价差结构,都是重要的关注指标。

6。 短期可能再次测试1.85-1.9万低位区,价格缺少反弹动能;8月中下旬以后,可能随季节性消费、宏观政策改善,转为振荡,但振荡区间重心不会太高,受限在2万整数关水平;在四季度或年底,锌价大概率继续走低,年内沪锌价格可能跌向1.75-1.85万区间。

7。 操作节奏上,新的有效率的单边持空机会可能出现在今年晚些时候,锌依然建议长期空配;同时,沪锌近月保持小Back结构的概率较大,可以从事相应套利交易。

本次专访实录

上海金属网:从近期盘面走势来看,沪锌似乎开启了触底回升,原因何在?

肖静:盘面上,内外盘锌价此轮跌势从4月中旬开始持续了三个月。其中,沪锌主力连续合约从4月8日最高23280元/吨,下跌到7月12日最低18960元/吨,最大跌幅超过18.5%,主力连续合约价格跌破了去年8月及今年年初低点,录得2016年10月底以来最低。沪锌指数与主力连续合约表现一致。

从下跌节奏看,伦锌滞后于沪锌,直到6月25日LME0-3月现货升水幅度依然保持在110美元上方,但现货升水紧俏,并未支持外盘锌价,今年4月开始伦锌从反弹最高位2958美元/吨,跌到了月初最低2355美元/吨,最大跌幅也超过了20%。技术上,虽然伦锌还没有跌破今年年初的2280-2350美元低位区间,但实际内外盘锌价此波下跌在空间、时间上的趋势性已经很强,锌价有在持续下跌后低位振荡、暂时休整的可能。

基本面,锌市场的传导脉络非常清晰,目前,国内精锌供应瓶颈已经很难再影响到产量,除了内外盘能够统计到的、各口径锌锭库存依然在较低水平外,处于消费淡季的锌市场没有显著支持反弹的因素。因此,当前沪锌只是可能触底,由于伦锌技术跌幅不到位,沪锌仍可能随伦锌二次探底。

上海金属网:有观点认为沪锌基本面仍弱势,消费不佳供应充足社库连续一个月累积,对此您如何看?后续供需上该如何分析、看待?

肖静:锌长期基本面是熊市基调,长期技术图形、宏观经济周期以及由锌精矿供应增速主导的矿业周期共同叠加下,导致锌市场长期熊市基调难以改变。

当前,沪锌基本面可以用“供需两弱”概括。供应端,7、8月份内蒙锌炼厂有常规检修安排,供应放量有限;消费端,镀锌板、氧化锌、锌合金产出低迷、行业整体被动去库、订单不足、以销定产被用来概括疲软的需求。

在这样的现状下,库存成为市场最关心的指标。然而,1906合约交割5.46万吨后,市场仍在博弈社会锌锭库存,暂时还没有明显累库。上海期货交易所周度库存在75519吨,各口径社会锌锭库存徘徊在15万吨水平。

由于判断锌价短线可能第二波触底,一旦随外盘打开1.9万下方的跌势,将干扰炼厂、贸易商的现货活动,社会锌锭库存持续徘徊在当前水平的概率较大。

不过,7月过后,国内精锌供应继续放量、炼厂开始囤积库存,预计显性库存的变动对价格指引的钝性会增大。我们仍预计显著累库的时间点是四季度,这中间包括对“金九银十”消费回暖的期待,市场对社会锌锭库存数据端的变动要有足够耐心。

上海金属网:对于下半年锌市场运行的观点与核心逻辑,您如何理解?

肖静:锌长期熊市是确定的,下半年锌市场的关键是节奏。

经历3个多月趋势性下跌的锌价,已经走完年内最流畅的一段行情,直接继续做空的效率已经减弱,同时,锌市场在基本面上不确定性越来越少,这已经导致锌市场吸引的资金不断流出。无论对全球新增精矿供应,亦或国内精锌产出,市场都没有太多分歧。坐实累库时间点,是下半年锌价走势的关键。

国家统计局数据显示,今年6月国内精锌产出51.3万吨,同比增长10.3%,1-6月累计产出同比增加2.3%至281.5万吨。对于全年增量而言,年初,安泰科曾认为2019年国内精锌产出将较去年增长30-40万吨,而当前年内增量预计将达50-60万吨,增速达到3%就基本填平去年锌锭产出的减量。

ILZSG在最新预测中认为,中国今年将增加5.3%的锌锭产出,基本增量也是在50万吨左右。从今年上游精锌供应缓和的速度看,普遍超出市场预期2-3个月,而供应决定了锌价的趋势性强弱。

下半年决定锌价长期疲弱的核心依然是供应,更进一步地说,是精锌产出放量传导到社会锌锭显隐性库存的时间。

同时,消费端,今年3-5月国内锌消费符合较明显的季节性特点,当时逆周期政策对实体经济指标、市场交易人气的改善也较强。市场也并未放弃对三季度逆周期实际政策的期待。目前看,我们将拉动消费的政策预期放在8月中下旬。

上海金属网:根据您的分析来看,您认为后续关注哪些指标能有效跟踪、判断锌价走势?

肖静:锌市场受供需基本面影响较大,金融宏观情绪只会通过影响整体有色板块交易情绪,间接影响到锌价交投。当前,锌市场供求两淡,我们预计社会锌锭库存有一定钝性,暂时不会有显著的累库。

后期,市场将关注国内精锌产出在9月到年底期间的放量,通常国内精锌产出在11月、12月达到当年的产出峰值。其间,消费需求的季节性回暖程度、逆周期政策的期待,都可能干扰波段锌市场供求心态。各口径社会锌锭库存、国内锌市场现货升贴水及沪锌期现价差结构,都是重要的关注指标。

上海金属网:综合以上分析,您认为后续锌价将如何运行?

肖静:短期,还难以判断内外盘锌价已经企稳。综合看,我们认为沪锌在伦锌测试2280-2350美元的过程里,可能再次测试1.85-1.9万低位区,淡季中现货价格非常疲软,且没有升水端的明显走扩,显示价格缺少反弹动能。

中期,8月中下旬以后,经历充分磨底的锌价,可能随季节性消费、宏观政策改善,转为振荡,但振荡区间重心不会太高。沪锌指数整体反弹空间受限在2万整数关水平。

长期,预计在四季度或年底,锌价大概率继续走低,年内沪锌价格可能跌向1.75-1.85万区间。

上海金属网:最后,在盘面操作上,您有什么建议可以与我们分享?

肖静:4月以来较为流畅的趋势空头交易机会,进入尾声,节奏上,新的有效率的单边持空机会可能出现在今年晚些时候。锌依然建议长期空配。

同时,由于主观认为社会锌锭库存还将徘徊在低位,沪锌近月保持小Back结构的概率较大,可以从事相应套利交易。

来源:极速赛车冠军定码

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